原油在經(jīng)歷了6月底的報(bào)復(fù)性反彈后，近期出現(xiàn)了連續(xù)上漲后的價(jià)格滑落。雖然經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)依然較大，但是結(jié)合貨幣因素和原油消費(fèi)季節(jié)性分析，國(guó)際
油價(jià)三季度下行空間或?qū)⒂邢蕖?br />
貨幣寬松支撐國(guó)際油價(jià)
縱觀近期歐債形勢(shì)、歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟(jì)前景已越發(fā)不容樂觀，然而市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)這些負(fù)面消息產(chǎn)生了“新聞疲勞”，原油巨幅反彈后并沒有太多調(diào)整意愿。
7月17日晚間，伯南克將做半年一度的貨幣政策報(bào)告，多數(shù)投資者希望伯南克回答的主要問題包括央行實(shí)施QE3的可能性，以及央行可能考慮采用的其他政策工具。
筆者回顧了一下2008年以來貨幣因素對(duì)油價(jià)的影響，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性極度匱乏，美聯(lián)儲(chǔ)于2008年年底和2009年年初，分別宣布和啟動(dòng)QE1，市場(chǎng)卻不理會(huì)，到了2009年3月原油才企穩(wěn)反彈。而2010年8月，美聯(lián)儲(chǔ)暗示推出QE2后，原油即展開了反彈，在啟動(dòng)QE2后，原油有段時(shí)間大幅下挫后再度走高。按照市場(chǎng)對(duì)QE的反應(yīng)規(guī)律，只要經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期就會(huì)不斷強(qiáng)化，而且會(huì)更加提前反映到
原油走勢(shì)中，即QE3預(yù)期無(wú)望，原油易漲難跌。
原油處于季節(jié)性偏多時(shí)期
除了2008年金融危機(jī)扭曲了原油的季節(jié)性特點(diǎn)外，原油季節(jié)性波動(dòng)的特點(diǎn)一般為：一季度油價(jià)易上漲，二季度原油區(qū)間整理，三季度振蕩走高，四季度振蕩回落。
造成一季度和三季度原油偏多波動(dòng)的原因是：一季度為取暖油需求高峰期，三季度則為夏季汽油需求高峰期和颶風(fēng)多發(fā)期，由于需求的拉動(dòng)以及颶風(fēng)造成供應(yīng)暫時(shí)中斷，導(dǎo)致
原油價(jià)格在這兩個(gè)季度相對(duì)堅(jiān)挺。
目前，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存減少427萬(wàn)桶至3.83億桶，扭轉(zhuǎn)了前期的持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，且降幅遠(yuǎn)高于市場(chǎng)之前的預(yù)期。進(jìn)入夏季，煉油廠開工率維持92％的高位水平，夏季用油高峰期需求持續(xù)回升是導(dǎo)致美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存大幅下滑的重要因素。
地緣政治影響油價(jià)有所強(qiáng)化
波斯灣是世界石油寶庫(kù)，霍爾木茲海峽可稱為世界油閥，霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸量為1800萬(wàn)桶/日，約占全球的20％。今年以來，伊朗與歐美的對(duì)峙讓海灣再度掀起波瀾，市場(chǎng)多有擔(dān)憂霍爾木茲海峽被封鎖。繼伊朗起草封閉霍爾木茲海峽法案之后，伊朗局勢(shì)在美國(guó)加大對(duì)伊朗制裁力度的背景下再次緊張。目前，美國(guó)已經(jīng)全面強(qiáng)化對(duì)伊朗的制裁，地緣危機(jī)與政治博弈在原油市場(chǎng)人氣恢復(fù)后，依然會(huì)成為多頭炒作的因素。
當(dāng)前，紐約原油從80美元下方，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，技術(shù)上形成頭肩底的結(jié)構(gòu)。雖然眼下原油不具備繼續(xù)大幅飆升的動(dòng)力，但是二季度原油跌幅巨大，已經(jīng)在一定程度上消化了經(jīng)濟(jì)面的疲軟，所以三季度原油下行空間或?qū)⒂邢蕖?br />
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