年初以來“驚心動魄”的油價漲勢終于顯示出回落整理的跡象。數(shù)據(jù)顯示，在過去一個月里，倫敦布倫特油價累計下挫了近6%，紐約市場油價也較兩月前的高點回調(diào)了近7%，倫敦、紐約市場油價分別回到了每桶120美元和105美元下方。分析人士指出，地緣政治緊張氛圍緩和、經(jīng)濟增速預期下降以及兩地價差縮小等因素都帶動了國際油價的回落。但值得注意的是，與其他大宗商品一樣，國際油價當前也正面臨市場預期的確認窗口期，一旦二季度中國經(jīng)濟觸底、美國經(jīng)濟不會重蹈此前“二次探底”的覆轍得到確認，在閑置產(chǎn)能有限的供應端支撐下，市場油價仍可能維持高位。

兩大基準油價回落

數(shù)據(jù)顯示，截至18日收盤，倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶117.97美元，較前一交易日下挫0.68%，累計較上個月高點下挫了5.83%。另一基準油價紐約市場6月份交貨的輕質原油期貨收盤于每桶103.12美元，較前一交易日大跌1.45%，與2月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)高點相比累計下挫6.7%，雙雙顯示出弱勢的跡象。

對于各國來說，油價上行都是“心病”，由于地緣政治升溫以及良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶動市場樂觀情緒，國際油價在2月份曾上演了一波強勢上行的行情，包括紐約、倫敦基準油價單月漲幅均超過8%，創(chuàng)下至少去年10月份以來的單月最大漲幅。

“2月份市場出現(xiàn)的變動超出預期，伊朗在2月19日提前對英法進行出口禁運，雖然英法在2011年下半年已經(jīng)停止自伊朗的原油進口，但對于局勢可能進一步升溫的擔憂仍推動了油價的快速反彈，市場資金對政治局勢的熱情超出預期，成為推動油價在2月份大幅上行的預期外因素。”中證期貨的分析指出。

在分析人士看來，近期市場的地緣政治緊張因素似乎已有所緩解。“伊朗與主要經(jīng)濟體重新開啟談判使得伊核緊張局勢有所緩解，同時中東、北非等新的地緣政治因素并沒有出現(xiàn)。”東證期貨研究所副所長林慧指出，地緣政治因素的淡化成為近期油價回落的重要原因。

市場預期變化是大背景

在本輪油價回調(diào)中，事實上大宗商品市場也同步回落，包括金融屬性較弱的農(nóng)產(chǎn)品價格也顯示出“技術性調(diào)整”的跡象。在分析人士看來，實際上，經(jīng)濟減速以及由此帶來的投資者預期下降也使得包括油價在內(nèi)的大宗商品面臨壓力。

咨詢機構莫尼塔分析師張琦煒表示，隨著美國市場的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始低于預期、歐洲債務危機的擔憂再起以及中國經(jīng)濟繼續(xù)減速，市場普遍對復蘇充滿了不確定性。“盡管我們總體預計美國仍將溫和復蘇，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟使得市場擔心會否再現(xiàn)此前類似'二次探底’的狀況，同時我們預計新興市場將筑底復蘇，但在前期流動性注入后還要看基本面的配合。”張琦煒指出。

在一些分析機構看來，實際上前期市場的反彈更多并不具備可持續(xù)性。“從去年底開始，歐債危機先惡化再穩(wěn)定所導致的情緒過度修復使得投資者開始強烈預期全球經(jīng)濟復蘇，這一預期由于年初以來持續(xù)樂觀的數(shù)據(jù)“共振”而得到了加強，從而使金融市場主要資產(chǎn)普遍都出現(xiàn)了超越基本面的反彈。”分析人士指出。

世界黃金協(xié)會援引的數(shù)據(jù)顯示，一季度在主要的金融資產(chǎn)中，布倫特原油的表現(xiàn)領先于其他的資產(chǎn)類別，其回報率接近了15%，超過標普500指數(shù)的12.1%和發(fā)達經(jīng)濟體除美國外的股票綜合指數(shù)表現(xiàn)11.4%。

光大期貨的分析認為，隨著2月份數(shù)據(jù)的平穩(wěn)開出，尤其是希臘債務置換的落定，金融市場出現(xiàn)美元、商品與股市同步上漲的“奇觀”，但是歐洲和日本經(jīng)濟低迷、加上中國等新興經(jīng)濟體增長下移，全球經(jīng)濟缺乏同步增長正成為事實，所以全球股市和大宗商品所謂的牛市根基其實并不牢固。

“近期市場的變化正是這一狀況的充分反映。”有分析人士表示，在缺乏經(jīng)濟持續(xù)向好的大環(huán)境下，未來市場價格進一步攀高的可能性不大。

政策面臨不確定性

在樂觀情緒消退后，市場又重新開始憧憬政策的變動。目前，市場關注較高的兩大政策動向是中國政策的放松程度以及美聯(lián)儲會否有更進一步的寬松政策。

目前，“金磚四國”包括巴西和印度都先后降息，市場預期同作為新興市場的中國很可能在流動性上也將有所動作。印度央行最近一次在17日宣布下調(diào)基準借款利率50個基點至8.0%，并立即生效，這是印度央行三年以來首次降息，印度在2010年3月到2011年10月期提高了13次利率應對物價壓力。

同時巴西最近則將基準利率下調(diào)了75個基點至9%，在此前，巴西央行從去年9月份開始幾乎每個月降息50個基點。在一些分析人士看來，包括巴西等新興經(jīng)濟體之所以率先降息，主要是由于沒有資本管制的背景下資本外流迅速顯現(xiàn)，而包括中國等資本管制的經(jīng)濟體反應會相對滯后，但未來釋放更多流動性的概率已經(jīng)在增加。

不過也有分析人士指出，在目前各國目標有所差異的背景下，政策取舍實際上相互掣肘，自由發(fā)揮的空間較小，其結果很可能演繹為“與其動，不如不動”。張琦煒也指出，總體上來看，二季度新興市場流動性很可能會是維持狀態(tài)，不會加碼也不會退出。

對此，一些分析人士預計，二季度在經(jīng)濟復蘇趨勢得到最終確認之前，由于市場預期的調(diào)整，大宗商品市場很可能承受一定下行壓力，預計隨著政策的逐步明朗，市場將會具有更多的指引。“一方面是歐債危機的擔憂再起，另一方面是前期樂觀情緒的修正，兩者都會對市場形成壓力。”業(yè)內(nèi)人士指出。

不過相對于其他工業(yè)類大宗商品，原油市場的兩大焦點仍值得關注，一方面是地緣政治的演繹，一方面則是市場對閑置產(chǎn)能的解讀。“伊朗核談判仍面臨一定不確定性，油價的地緣政治風險溢價并未完全消除，同時市場對閑置產(chǎn)能的關注一直較高，一旦供應受威脅，市場價格很可能會快速反應。”有分析人士指出。