年初以來“驚心動(dòng)魄”的油價(jià)漲勢(shì)終于顯示出回落整理的跡象。數(shù)據(jù)顯示，在過去一個(gè)月里，倫敦布倫特油價(jià)累計(jì)下挫了近6%，紐約市場(chǎng)油價(jià)也較兩月前的高點(diǎn)回調(diào)了近7%，倫敦、紐約市場(chǎng)油價(jià)分別回到了每桶120美元和105美元下方。分析人士指出，地緣政治緊張氛圍緩和、經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降以及兩地價(jià)差縮小等因素都帶動(dòng)了國際油價(jià)的回落。但值得注意的是，與其他大宗商品一樣，國際油價(jià)當(dāng)前也正面臨市場(chǎng)預(yù)期的確認(rèn)窗口期，一旦二季度中國經(jīng)濟(jì)觸底、美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)重蹈此前“二次探底”的覆轍得到確認(rèn)，在閑置產(chǎn)能有限的供應(yīng)端支撐下，市場(chǎng)油價(jià)仍可能維持高位。

兩大基準(zhǔn)油價(jià)回落

數(shù)據(jù)顯示，截至18日收盤，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶117.97美元，較前一交易日下挫0.68%，累計(jì)較上個(gè)月高點(diǎn)下挫了5.83%。另一基準(zhǔn)油價(jià)紐約市場(chǎng)6月份交貨的輕質(zhì)原油期貨收盤于每桶103.12美元，較前一交易日大跌1.45%，與2月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)相比累計(jì)下挫6.7%，雙雙顯示出弱勢(shì)的跡象。

對(duì)于各國來說，油價(jià)上行都是“心病”，由于地緣政治升溫以及良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)市場(chǎng)樂觀情緒，國際油價(jià)在2月份曾上演了一波強(qiáng)勢(shì)上行的行情，包括紐約、倫敦基準(zhǔn)油價(jià)單月漲幅均超過8%，創(chuàng)下至少去年10月份以來的單月最大漲幅。

“2月份市場(chǎng)出現(xiàn)的變動(dòng)超出預(yù)期，伊朗在2月19日提前對(duì)英法進(jìn)行出口禁運(yùn)，雖然英法在2011年下半年已經(jīng)停止自伊朗的原油進(jìn)口，但對(duì)于局勢(shì)可能進(jìn)一步升溫的擔(dān)憂仍推動(dòng)了油價(jià)的快速反彈，市場(chǎng)資金對(duì)政治局勢(shì)的熱情超出預(yù)期，成為推動(dòng)油價(jià)在2月份大幅上行的預(yù)期外因素。”中證期貨的分析指出。

在分析人士看來，近期市場(chǎng)的地緣政治緊張因素似乎已有所緩解。“伊朗與主要經(jīng)濟(jì)體重新開啟談判使得伊核緊張局勢(shì)有所緩解，同時(shí)中東、北非等新的地緣政治因素并沒有出現(xiàn)。”東證期貨研究所副所長(zhǎng)林慧指出，地緣政治因素的淡化成為近期油價(jià)回落的重要原因。

市場(chǎng)預(yù)期變化是大背景

在本輪油價(jià)回調(diào)中，事實(shí)上大宗商品市場(chǎng)也同步回落，包括金融屬性較弱的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也顯示出“技術(shù)性調(diào)整”的跡象。在分析人士看來，實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)減速以及由此帶來的投資者預(yù)期下降也使得包括油價(jià)在內(nèi)的大宗商品面臨壓力。

咨詢機(jī)構(gòu)莫尼塔分析師張琦煒表示，隨著美國市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始低于預(yù)期、歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂再起以及中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，市場(chǎng)普遍對(duì)復(fù)蘇充滿了不確定性。“盡管我們總體預(yù)計(jì)美國仍將溫和復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟使得市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)否再現(xiàn)此前類似'二次探底’的狀況，同時(shí)我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)將筑底復(fù)蘇，但在前期流動(dòng)性注入后還要看基本面的配合。”張琦煒指出。

在一些分析機(jī)構(gòu)看來，實(shí)際上前期市場(chǎng)的反彈更多并不具備可持續(xù)性。“從去年底開始，歐債危機(jī)先惡化再穩(wěn)定所導(dǎo)致的情緒過度修復(fù)使得投資者開始強(qiáng)烈預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一預(yù)期由于年初以來持續(xù)樂觀的數(shù)據(jù)“共振”而得到了加強(qiáng)，從而使金融市場(chǎng)主要資產(chǎn)普遍都出現(xiàn)了超越基本面的反彈。”分析人士指出。

世界黃金協(xié)會(huì)援引的數(shù)據(jù)顯示，一季度在主要的金融資產(chǎn)中，布倫特原油的表現(xiàn)領(lǐng)先于其他的資產(chǎn)類別，其回報(bào)率接近了15%，超過標(biāo)普500指數(shù)的12.1%和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體除美國外的股票綜合指數(shù)表現(xiàn)11.4%。

光大期貨的分析認(rèn)為，隨著2月份數(shù)據(jù)的平穩(wěn)開出，尤其是希臘債務(wù)置換的落定，金融市場(chǎng)出現(xiàn)美元、商品與股市同步上漲的“奇觀”，但是歐洲和日本經(jīng)濟(jì)低迷、加上中國等新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)下移，全球經(jīng)濟(jì)缺乏同步增長(zhǎng)正成為事實(shí)，所以全球股市和大宗商品所謂的牛市根基其實(shí)并不牢固。

“近期市場(chǎng)的變化正是這一狀況的充分反映。”有分析人士表示，在缺乏經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大環(huán)境下，未來市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步攀高的可能性不大。

政策面臨不確定性

在樂觀情緒消退后，市場(chǎng)又重新開始憧憬政策的變動(dòng)。目前，市場(chǎng)關(guān)注較高的兩大政策動(dòng)向是中國政策的放松程度以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否有更進(jìn)一步的寬松政策。

目前，“金磚四國”包括巴西和印度都先后降息，市場(chǎng)預(yù)期同作為新興市場(chǎng)的中國很可能在流動(dòng)性上也將有所動(dòng)作。印度央行最近一次在17日宣布下調(diào)基準(zhǔn)借款利率50個(gè)基點(diǎn)至8.0%，并立即生效，這是印度央行三年以來首次降息，印度在2010年3月到2011年10月期提高了13次利率應(yīng)對(duì)物價(jià)壓力。

同時(shí)巴西最近則將基準(zhǔn)利率下調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)至9%，在此前，巴西央行從去年9月份開始幾乎每個(gè)月降息50個(gè)基點(diǎn)。在一些分析人士看來，包括巴西等新興經(jīng)濟(jì)體之所以率先降息，主要是由于沒有資本管制的背景下資本外流迅速顯現(xiàn)，而包括中國等資本管制的經(jīng)濟(jì)體反應(yīng)會(huì)相對(duì)滯后，但未來釋放更多流動(dòng)性的概率已經(jīng)在增加。

不過也有分析人士指出，在目前各國目標(biāo)有所差異的背景下，政策取舍實(shí)際上相互掣肘，自由發(fā)揮的空間較小，其結(jié)果很可能演繹為“與其動(dòng)，不如不動(dòng)”。張琦煒也指出，總體上來看，二季度新興市場(chǎng)流動(dòng)性很可能會(huì)是維持狀態(tài)，不會(huì)加碼也不會(huì)退出。

對(duì)此，一些分析人士預(yù)計(jì)，二季度在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)得到最終確認(rèn)之前，由于市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整，大宗商品市場(chǎng)很可能承受一定下行壓力，預(yù)計(jì)隨著政策的逐步明朗，市場(chǎng)將會(huì)具有更多的指引。“一方面是歐債危機(jī)的擔(dān)憂再起，另一方面是前期樂觀情緒的修正，兩者都會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成壓力。”業(yè)內(nèi)人士指出。

不過相對(duì)于其他工業(yè)類大宗商品，原油市場(chǎng)的兩大焦點(diǎn)仍值得關(guān)注，一方面是地緣政治的演繹，一方面則是市場(chǎng)對(duì)閑置產(chǎn)能的解讀。“伊朗核談判仍面臨一定不確定性，油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并未完全消除，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)閑置產(chǎn)能的關(guān)注一直較高，一旦供應(yīng)受威脅，市場(chǎng)價(jià)格很可能會(huì)快速反應(yīng)。”有分析人士指出。