隨著海外收購和新建煉油、管道等項目上馬，中國石油天然氣集團(tuán)公司（以下簡稱中石油）現(xiàn)金流也備受考驗。

　　2012年剛進(jìn)入2月，中石油就接連2個月發(fā)行兩筆200億元的企業(yè)債券，共計400億元。其中，2月22日發(fā)行的200億元企業(yè)債券將有160億元擬用于西氣東輸二線項目建設(shè)。

　　分析師認(rèn)為，中石油未來的投資支出壓力較大，該公司發(fā)行企業(yè)債規(guī)模越來越大，籌資性凈現(xiàn)金流增幅較大。不過，2008年，中石油經(jīng)營性凈現(xiàn)金流呈上升趨勢，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)有相當(dāng)?shù)谋Ｕ夏芰Α?br />
　　開年兩月發(fā)債400億

　　1月10日，中石油招標(biāo)發(fā)行了其在2012年的第一期企業(yè)債，發(fā)行總額為200億元；2月21日，中石油又招標(biāo)發(fā)行年內(nèi)的第二期企業(yè)債券，本期債券募集資金總額為200億元，其中160億元擬用于西氣東輸二線項目建設(shè)；40億元擬用于補(bǔ)充公司在實際生產(chǎn)、經(jīng)營中的營運(yùn)資金需要，繳款和起息日為2月22日。

　　“此次融資中40億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，反映出中石油的現(xiàn)金偏緊狀況。”中投顧問能源行業(yè)研究員周修杰說道。

　　對于中石油整體現(xiàn)金流偏緊的原因，周修杰認(rèn)為，主要是由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的疲軟，加上中石油近來在海外頻頻出手，給中石油的現(xiàn)金流帶來了較大壓力。

　　據(jù)大公國際統(tǒng)計，截至2011年3月，中石油經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為191.73億元，較2010年同期增長29.11%；同期，其投資性凈現(xiàn)金流為-571.75億元，籌資性凈現(xiàn)金流為715.03億元。

　　2009年后，中石油發(fā)行企業(yè)債券的規(guī)模越來越大。周修杰稱，其之所以不向銀行貸款而是采取發(fā)行企業(yè)債券的形式，就是因為銀行貸款的利息成本要高于發(fā)行債券的成本。

　　對于中石油發(fā)行的企業(yè)債務(wù)，市場相當(dāng)認(rèn)可。據(jù)了解，今年該公司第一期企業(yè)債認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)34倍，其認(rèn)購火爆程度令人瞠目。大公國際報告顯示，中石油2010年以來原油、天然氣、汽油、柴油等主要產(chǎn)品價格上升和銷售量增加，公司收入和盈利大幅提升；其2008年以來公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流呈上升趨勢，對債務(wù)的保障能力較好。

　　截至2011年3月末，中石油總負(fù)債上升至11558.18億元，較2010年末增長了8.85%，資產(chǎn)負(fù)債率為41.97%。

　　在建項目較多 投資支出大

　　中石油發(fā)行的第二期200億元企業(yè)債券中，160億元擬用于西氣東輸二線項目建設(shè)。

　　據(jù)中石油有關(guān)人士表示，西氣東輸二線工程干線去年6月份已全線貫通，但是，有8條支線還在建設(shè)中，還將配套建設(shè)河南平頂山、湖北云應(yīng)、江西南昌三座地下儲氣庫以及深圳LNG調(diào)峰站。今年12月31日前，二線工程“一干八支”全面建成投產(chǎn)。

　　周修杰認(rèn)為，盡管中石油實力雄厚，但是在遇到西氣東輸這樣的大型項目時手中資金仍然會捉襟見肘，而且企業(yè)保留過多的現(xiàn)金并不利于資金的合理利用。因此，中石油為西氣東輸項目融資屬于正常的行為。

　　不只是西氣東輸二線，中石油西氣東輸三線西段，自霍爾果斯至寧夏中衛(wèi)，已進(jìn)入環(huán)評階段；西氣東輸四線已經(jīng)完成了線路勘察，如果進(jìn)行順利也有望在2012年開建。2012年，中石油將可能出現(xiàn)兩個大項目集中開工、建設(shè)期重疊的情況。

　　此外，中石油撫順石化、四川石化、大慶石化大乙烯項目和寧夏石化、呼和浩特石化、烏魯木齊石化改擴(kuò)建項目還在建設(shè)中；遼河、華北等一批地下儲氣庫項目也已開工建設(shè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，中石油2011年資本性支出大約3200億元，同比增長20%；而2010年的同比增速僅為4%。去年，78%的資本性支出將用于勘探開發(fā)業(yè)務(wù)和天然氣及管網(wǎng)業(yè)務(wù)；勘探開發(fā)的資本性支出在2010年達(dá)到同比增速25%之后仍將加速至33%。

　　“中石油負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券是負(fù)債的重要構(gòu)成部分；有息債務(wù)在總負(fù)債中占比較低，有息債務(wù)壓力較小。”上述分析員認(rèn)為。