4月11日，在黃金暴跌的拖累下，商品市場出現(xiàn)了長達(dá)一周的下跌，油價也隨之快速回落，4月18日一度下探至去年11月以來的最低點85.9美元，最高跌幅曾達(dá)9.6%。然而同期市場信息和基本面并未出現(xiàn)顯著變化，雖然中國3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但同期原油加工量環(huán)比和同比分別增長8.1%和6.4%，表明原油消費仍維持良好，美國消費也開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。因此，筆者認(rèn)為，油價下行動力不足，二季度仍將維持上行。

　　氣溫回暖　原油消費將現(xiàn)回升

　　自年初起，隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐步明顯，全球原油消費逐步回升，一季度隨著中國消費的持續(xù)增長，全球原油消費在1至2月份都處于歷史同期最高水平，較10年同期平均水平分別增長了6.4%和5.7%。

　　但進(jìn)入3月份以后，美歐等主要原油消費地區(qū)氣溫驟降，歐洲主要城市3月氣溫低于歷史同期平均水平5至8度，倫敦3月氣溫接近20年同期最低，美國東北部城市氣溫也低于同期均值3至5度。氣溫下降較大程度抑制了汽油的消費回升，美國3月汽油消費環(huán)比增長僅0.4%，為10年同期最低，均值則為2.1%。

　　不過從N O A A (美國大氣和海洋管理局)的預(yù)報來看，5月份之后，歐美氣溫將普遍回升并重回歷史均值水平。隨著氣溫回升，歐美汽油消費有望快速增長。從美國能源部公布的數(shù)據(jù)來看，4月19日當(dāng)周美國汽油消費量大幅回升4.4%，達(dá)去年10月以來的最高水平，表明目前美國整體消費狀況良好，仍有較強(qiáng)的回升動力。

　　美國產(chǎn)量不及預(yù)期　二季度供應(yīng)趨緊

　　自去年四季度開始，隨著美國原油產(chǎn)量的快速增長，市場對于美國頁巖油革命的預(yù)期趨向樂觀，從筆者統(tǒng)計的7家主要投行觀點來看，對美國原油產(chǎn)量增幅的預(yù)期都維持在100至120萬桶之間。但從實際情況來看，截至4月19日，美國原油產(chǎn)量為708萬桶，較去年年末增幅僅為12萬桶。美國原油產(chǎn)量增速顯著低于市場預(yù)期，將較大程度緊縮目前相對寬松的供應(yīng)環(huán)境。

　　此外，美國去年全年的原油產(chǎn)量較大部分來自于頁巖氣鉆井轉(zhuǎn)為開采頁巖油帶來的產(chǎn)量快速提升。但截至去年四季度，油氣井轉(zhuǎn)換已基本完成,而天然氣價格自年初起快速上升，油氣比價跌至逾一年低點，重回油氣井轉(zhuǎn)換之前的水平，這將促使部分油井重新轉(zhuǎn)回氣井并進(jìn)一步降低后期美國原油產(chǎn)量。

　　從O PE C產(chǎn)量來看，近一年來隨著伊拉克產(chǎn)量快速提升，沙特和阿聯(lián)酋等國被迫削減產(chǎn)能以維持油價，繼而推動其閑置產(chǎn)能持續(xù)上升。市場普遍預(yù)測O PE C對市場的影響力將持續(xù)下降，繼而油價將出現(xiàn)快速回落。但目前伊拉克國內(nèi)政治局勢仍然較為混亂，基建設(shè)施并不支持其產(chǎn)量快速提升，4月初，伊拉克石油部長承認(rèn)高估產(chǎn)量，并預(yù)計未來3年產(chǎn)量目前無法實現(xiàn)。4月16日，伊拉克政府又就庫爾德地區(qū)與土耳其私下簽訂供油協(xié)議進(jìn)行了強(qiáng)硬回應(yīng)，對抗局勢又有升溫跡象，對其原油供應(yīng)遠(yuǎn)景也將造成影響。

　　整體而言，目前全球原油供需并未受到經(jīng)濟(jì)疲弱明顯沖擊，二季度季節(jié)性因素和氣溫回升帶來的汽油消費增長將對油價形成提振，而美國和伊拉克產(chǎn)量低增長預(yù)期也將降低油價上行的壓力。因此，筆者對二季度整體油市仍持較樂觀態(tài)度，預(yù)計在6月份有望重回100美元上方。